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    金油比修复进行时 机构推演回归路径

    黄金admin2020-07-17 6:0670A+A-
    摘要 【金油比修复进行时 机构推演回归路径】金油比是国际金价和油价的比值,一般被视为风险结构变化的前瞻指标。今年以来,大宗商品市场两个龙头品种分道扬镳,一边是不断创新高的黄金,一边是跌入负值后持续反弹的原油。金油比大幅攀升至180上方后又大幅回落至目前的45附近,仍处历史高位区间。多位接受采访的分析人士认为,金油比修复至历史均值区间是较为确定的,但对其修复路径的看法却存在较大分歧。(中国证券报)

    金油比修复进行时 机构推演回归路径 黄金 第1张

    金油比修复进行时 机构推演回归路径 黄金 第2张

    金油比是国际金价和油价的比值,一般被视为风险结构变化的前瞻指标。今年以来,大宗商品市场两个龙头品种分道扬镳,一边是不断创新高的黄金,一边是跌入负值后持续反弹的原油。金油比大幅攀升至180上方后又大幅回落至目前的45附近,仍处历史高位区间。多位接受采访的分析人士认为,金油比修复至历史均值区间是较为确定的,但对其修复路径的看法却存在较大分歧。


    金油比大幅波动

    历史上多数时间都稳定徘徊在10-30区间之内的金油比,在今年坐上了“过山车”。

    “由于受2020年新冠肺炎疫情影响,原油价格一度跌至负值,由于油价非常低,因此金油比在2020年表现非常极端,不仅出现过比值为负的情况,也出现过比值184的高位。”格林大华金融期货首席研究员赵晓霞对中国证券报记者表示。

    在美国实行了无上限QE之后,全球大多数经济体也都释放流动性对冲经济下行的风险,金油比从4月下旬才逐步回落,但依然大幅高于历史正常水平。如果以纽约期金和纽约油价计算,目前金油比价位于45左右。

    方正中期期货研究院宏观经济研究员李彦森表示,从近期变动情况看,金油比在经历3月和4月大幅上升之后,出现冲高回落,目前回落至3月初水平附近,属于阶段性低位。在2020年之前,金油比价大部分时间处于30以下,因此如果拉长时间来看,该比值仍为历史上的较高水平。

    “从1990年至今的大部分时间段内,黄金和原油的价格走势趋同,两者的相关性高达80%,但当全球经济发生重大危机时,两者价格走势出现背离,推动金油比升至高位,例如1994年美债危机、1998年亚洲金融危机、2008-2009年全球金融危机。2020年全球新冠疫情爆发,原油需求坍塌,让金油比在4月份达到历史最高水平。”美尔雅期货化工研究员黎磊表示。

    对经济担忧未退

    金油比一般被视为风险结构变化的前瞻指标。赵晓霞告诉记者,今年原油与黄金比值出现极端情况的背后,与两品种背后独立的运行逻辑有关。一方面,黄金代表着避险资产,与市场对宏观风险的看法有关;另一方面,原油与宏观经济相关,是大宗商品的风向标,可以看成投资者对宏观经济的态度

    她认为,2020年由于新冠疫情对全球的宏观经济形成重挫,市场有强烈的避险需求,因此黄金与原油的比值出现极端情况。今年4月24日一度达到184,但随后不断回落。这是由于全球性流动性宽松,市场对风险担忧有所缓和,而对经济的悲观情绪也有所好转。目前比值还处于历史上较高位置,说明市场对风险还有担忧,还没有回到正常状态。

    李彦森进一步分析表示,从本质上来说,金油比是宏观经济政策和实际经济状况的比较,经济越差、政策越松,比价越高;反之,经济越好、政策越紧,比价越低。

    黎磊表示,当标准普尔500波动率指数(VIX)从底部开始抬升时,说明全球市场恐慌情绪增加,投资者通过买黄金抛原油来避险,金油比上升。黎磊分析,目前金油比仍处于历史高位,说明全球经济恢复速度缓慢,机构对经济危机的担忧并没有退去。

    比值修复路径存分歧

    尚在历史高位的金油比,若继续修复至均值波动区间,则意味着巨大的投资机会。那么,金油比会否修复?若能修复,其路径及逻辑如何?分析人士存在较明显分歧。

    黎磊分析,根据均值回归理论,金油比从42回归至正常波动区间是大概率事件。在美联储控制名义利率曲线的情况下,市场对通胀预期转为正值,推动实际利率进一步下行,让金价保持强势。而原油需求正在恢复,市场对原油需求预期开始好转,原油市场正处于再平衡的过程当中。油价目前的主要矛盾集中在库存端,后期供需两端发力,消化掉前期累计的原油浮仓及陆上库存,油价就能突破震荡区间,重回上涨之势。综上所述,在金价保持强势的状态下,未来金油比从高位向下回归,更多的需要通过油价上涨来推动。

    赵晓霞表示,随着市场情绪好转,后市金油比将会逐步回落。由于之前释放了过多的流动性,预计之后会从边际上收紧,同时对风险的担忧也有所下降,因此预计原油、黄金价格均将承受一定压力。

    李彦森表示,在美联储政策持续宽松的背景下,金价仍有走高的可能性,后市金油比大概率持稳或小幅上行。

    (文章来源:中国证券报)

    作者:马爽 张利静

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