数字货币投资有风险,富民财经无投资暗示
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    黄金:百年大变局 乘雷欲上天

    黄金admin2020-07-22 10:3830A+A-

    黄金:百年大变局 乘雷欲上天 黄金 第1张

    1。国际金价刷新近八年新高

    2020年,由于新冠疫情的爆发,全球经济经历了大萧条以来最严重的危机。金融市场“黑天鹅”飞舞,美股连续熔断、VIX突破80、负油价、美债收益率历史新低、美国利率期货破百等等。全球经济陷入衰退,地缘政局紧张、国际关系复杂多变,乱局之中黄金作为避险资产受到追捧。国际金价涨幅超过18%,高点突破1800美元刷新2011年9月以来新高。

    2。全球政治经济环境面临极大不确定性

    国际货币基金组织6月发布《世界经济展望报告》,预计2020年全球经济将萎缩4.9%,较4月份报告下调1.9个百分点。报告预计2020年发达经济体经济将萎缩8%,其中美国经济将萎缩8%,欧元区经济萎缩10.2%,日本经济萎缩5.8%。

    目前,尽管看到全球经济数据在改善,美国、法国、英国等制造业PMI重回50以上,但新冠疫情的爆发形势仍十分严峻,新增病例数不降反增,累计病例已快速突破1300万。美国更是不断刷新日内确诊人数新高,经济前景仍存较大风险。疫情背景下,美国大选、英欧协议、地缘局势、贸易冲突等均增加市场不确定性。百年未有大变局叠加黑天鹅飞舞,避险需求吸引买盘阶段性推升金价,但大幅摇摆的避险情绪加大市场波动。全球政治经济政治不确定性指数不断刷新新高,黄金避险价值将在不确定性中凸显。

    黄金:百年大变局 乘雷欲上天 黄金 第2张

    3。黄金主导因素仍是实际利率和美元汇率

    能够影响黄金价格的因素包罗万象,核心仍是美元信用对标。黄金价格主要由名义利率、通胀预期、和美元汇率主导,反应避险属性、通胀属性、货币属性。黄金与美国实际利率高度负相关,长周期下与美元呈负相关关系。以目前场景判断,预计美国实际利率将长期压制在极低水平,美元强势格局将会逆转,均对黄金形成有利支撑。

    黄金:百年大变局 乘雷欲上天 黄金 第3张 黄金:百年大变局 乘雷欲上天 黄金 第4张

    3.1。美国宽松政策短期难退出

    今年三月美联储降息至零并开启无限量化宽松模式。财政政策方面也在不断加码,政策规模接近3万亿美元。美联储6月会议纪要称需要对收益率曲线控制进行更多分析,负利率不是具有吸引力的政策工具,点阵图显示美联储将维持零利率直至2022年。未来几个月美联储将至少以目前的速度增持美国国债(每月800亿美元)和MBS(每月400亿美元),下一轮纾困方案也已临近。

    从近期经济数据上看,美国经济持续改善。美国6月非农就业人口新增480万,创历史新高。失业率11.1%,连续第二个月回落。但美国新冠病例飙升,单日确诊人数不断刷新新高,6月新增就业岗位的数据没有反映多个州暂停或放缓经济重启步伐的最新情况。美国周度初请失业金人数连续14周回落,但仍在130万人以上,远超历史高位水平。过去15周新增失业人数近500万人,超过美国劳动力的1/4。美国失业率短期难以大幅回落至常规水平,经济刺激政策难退出。

    3.2。通胀预期有望抬升

    美国通胀水平与原油价格高度相关,原油月均价同比降幅从60%收窄至30%附近,通胀预期开始回升。在通胀达到美联储目标前宽松政策大概率不会退出,美国5月核心PCE仅1%远远偏离美联储2%的目标。即使美联储不采用负利率,名义利率保持稳定,目前通胀预期仍有较大回升空间,如能回升至金融危机三轮QE时水平,则实际利率将创历史新低。

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    3.3。美元信用面临挑战

    截止6月底美联储资产负债表达到7.13万亿美元,3月以来增长2.9万亿美元。预计本轮QE力度将远超金融危机三轮总和3.66万亿美元。

    美国超发货币,M2总额超过17万亿美元,同比增速超过23%。无节制印钞将损害美元的全球储备货币地位,自1971年布雷顿森林体系瓦解以来,黄金的表现显著优于所有主要货币。在过去20年里黄金存量年增长仅1.6%。相比之下货币无限量印刷,相对稀缺性的变化使得黄金较纸币价值更应凸显。

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    黄金价格的走势与美国赤字相关性较强,美国赤字问题反映了美国与美元信用双降,为金价提供支撑。

    美国6月单月赤字高达8600亿美元创历史新高。国会预算办公室预计美国联邦政府今年的预算赤字总额将超过3.7万亿美元,占GDP近20%,是上一财年的4倍。过去50年平均水平仅为2.9%。联邦财政赤字曾于2009财年达到创纪录的1.4万亿美元。

    2020年初以来美国国债总额已增长近3万亿美元,历史上首次超过26万亿。预计今年美国未偿还国债总额今年将逼近30万亿美元,占GDP比值已超过120%。为了减轻还债压力,美国的利率水平将长期维持低位。

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    4。黄金仍是美股对冲工具

    美国股指V型反转,投资者的预期趋向乐观,但随着复工率的上升和大规模聚集活动的重启,疫情再次爆发面临长期难以控制局面,经济复苏前景存不确定性。企业盈利难以跟上流动性泛滥带来的资产泡沫,美股存在回调风险。

    金融危机后2008-2012年QE时期标普500指数与黄金的比率仅为1,美股与黄金比率可能从当前1.8延续下降趋势。

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    5。黄金投资热情高涨

    5.1。一季度全球黄金供应下降需求上升

    2020第一季度黄金总供应量为1066吨,同比下降3.8%。其中金矿产量降至795.8吨,同比减少3%,为近五年最低。一季度全球黄金总需求反而小幅增长1%至1083.8吨。金饰需求量同比滑落39%到325.8吨,为记录新低。ETF需求弥补了金饰的滑坡。

    5.2。全球黄金ETF需求激增

    今年上半年,全球黄金ETF增持734吨至3621吨,刷新历史记录。全球黄金ETF已连续7个月出现净流入,且今年流入量已超过历史年度记录。截止6月底,全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust持仓达到1176吨,较年初增长超过30%。黄金ETF作为重要的黄金配置工具受到投资者青睐。

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    5.3。央行购金延续

    全球央行出于风险储备、货币战略储备、去美元化等因素持续增持黄金。2018及2019年全球黄金储备规模增长均超过650吨,是过去五十年来最高水平,成为黄金需求增长的中坚力量。今年前四月各国央行购金同比下降,俄罗斯暂停购金。但全球央行大规模宽松扩表后,黄金在储备中占比呈下降趋势,黄金仍具有储备吸引力。世界黄金协会调研预计今年20%的央行会买入黄金,同比去年的8%有明显增加。今年全球150家央行里,有51家央行参与调查,79%表示黄金在此次危机中的表现是其计划增持的原因之一。央行对黄金的需求为市场提供了稳定性的信号。

    6。黄金将冲击历史新高

    2020年疫情进展、经济衰退、美国大选、英欧贸易协议、地缘局势、原油争端等均增加市场不确定性,百年未有大变局叠加黑天鹅飞舞,避险需求吸引买盘阶段性推升金价,但大幅摇摆的避险情绪加大市场波动。

    从黄金核心框架来看,无论是实际利率还是美元指数均有望继续向对黄金价格有利的方向变化。全球宽松浪潮延续,美国、欧洲、日本等主要经济体刺激政策不断加码且不会轻易退出。即使美国不执行负利率政策,名义利率保持低位稳定,随着通胀预期的大概率回升,将使得实际利率继续走低并长期被压制在深度负值。同时在美国结束史上最长经济扩张周期陷入衰退之际,疯狂的印钞,巨大的赤字,严重的债务问题将影响美元信用,美元强势格局逆转撬动金价上行。

    2011年黄金创造历史高点,回调后连续三次冲击1800美元关口未果,目前金价已站上千八关口,上方已无明显阻力。随着主要货币计价黄金陆续创出历史新高,美元计价黄金创新高或许只是时间问题。至于最终黄金能够触及多高点位,则需依靠不确定因素爆发以及美联储政策指引。

    (文章来源:国投安信期货)

    作者:刘冬博

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