数字货币投资有风险,富民财经无投资暗示
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    只剩不到一周!金价下一次大爆发可能正在路上

    黄金admin2020-07-23 3:0020A+A-

    只剩不到一周!金价下一次大爆发可能正在路上 黄金 第1张

    只剩不到一周!金价下一次大爆发可能正在路上 黄金 第2张

    金价持续在高位运行,多头就如同在刀锋上行走。虽然收益可观,但风险也不容小觑。都说金价有很大回调可能,那风险到底出现在哪里呢?

    本文内容较长,为方便阅读,特整理了以下核心观点摘要:

    ·黄金本轮暴涨主要有两大推动力

    ·未平仓合约规模激增,COMEX面临交割风险

    ·下一个交割日到来之前,市场可能出现轧空现象

    ·COMEX正在努力补救,但结果难料

    01、金价上涨的两大推动力

    总的来说,黄金连日大涨,主要受两大因素推动:一是美元极度疲软,二是多头大举买入。

    周二,欧盟各成员国就总值达7500亿欧元的复苏基金达成一致,加上美国也即将为下一阶段经济刺激计划进行磋商,提振了市场情绪。多头们相信,全球财政刺激、央行宽松货币政策以及零利率(甚至负利率)环境,对黄金是非常有利的。而在这一次金价大爆发中购买力最强的,可能是以下两类投资者。

    第一类是散户。说到这点,我们可以看一个有趣的数据。自3月份触底反弹以来,美国券商Robinhood在线平台上看涨黄金的散户就越来越多。GLD(全球最大黄金ETF)和SIV(全球最大白银ETF)的持仓规模也节节上升。随着投资门槛降低,更多的散户通过各种渠道参与黄金市场的逐利游戏,进而推高金价——就如同他们推高美国股市一样。

    只剩不到一周!金价下一次大爆发可能正在路上 黄金 第3张

    关于金银后市行情的更多分析请戳:

    至于另一群值得注意的多头,我们可以从OTC持仓报告中找找线索。

    深入地看一下COT持仓报告就会发现,黄金市场有一群神秘的交易商——他们在报告中被统一称为“others”,他们可能是为自己的私人大额投资账户、家族理财室或者富有的国际投资者服务。别看只被归类为其他,这股势力绝对不可小觑。

    我们不妨来回顾一下历史上那些相似的情形。

    2019年7月份,金价突破6年高位,黄金期货未平仓合约开始激增,一度逼近历史高位。当时就有分析指出,正是这群“others”采取了行动,才促使空头通过掉期交易增加多头头寸,诱发大规模轧空。

    只剩不到一周!金价下一次大爆发可能正在路上 黄金 第4张

    在2010年黄金市场出现大规模轧空的时候,上述交易商并没有过度追涨,反而在金价接近触底时及时减少了自己的多头头寸(橙色线)。但现在,情况完全不一样了,自去年7月份以来,他们一直在增加自己的多头头寸。而在今年3月份市场崩盘期间,也正是这群投资者大幅增加空仓,加速了金价的下滑。

    总而言之,这群交易者的交易模式是非常简单粗暴的——跟随市场走势。因此,即便目前很难猜透他们的下一步行动,投资者也必须对这股神秘的力量提高警惕。

    02、风险还是机遇?COMEX金库的黄金可能不够用了

    金价长期高位运行,多头仓位过重,肯定会给市场带来一些风险。比如期货合约的交割,就是多头即将要面对的一大考验——尤其是考虑到COMEX黄金头寸规模空前庞大。

    Goldmoney分析师麦克劳德(Alasdair Macleod)指出,现在黄金市场最大的问题是,纽约和伦敦两大交易中心存在很多未公开的“秘密”。比如在伦敦交割的实物黄金库存,以及COMEX的黄金期货合约头寸规模与可供交割金条之间的缺口。

    伦敦金银市场协会(LBMA)官方公布的数据显示,目前伦敦金库内存有8515吨黄金,但LBMA并未说明其中有多少金条符合交割标准。换句话说,LBMA对已配置账户和未配置账户中的黄金数量,缄口不言。

    所谓未配置账户和已配置账户黄金,可以分别对照COMEX金库里已注册黄金和符合交割规定的黄金,其主要差别是能否被用于合约交割。

    此外,根据世界黄金协会的数据,黄金ETF目前的持仓规模为3664.8吨,其中绝大部分存放在LBMA的金库里。但由于这是属于ETF的配置资产,所以不会被用来进行LBMA的合约交割。

    虽然我们无法分辨ETF库存占LBMA黄金总库存的比例,但可以肯定,LBMA能用于交割的黄金数量比官方公布的总库存数少得多。

    另一方面,根据官方数据,COMEX目前可用于交割的合格黄金库存规模为20784853.065盎司。由于每一份COMEX黄金期货合约对应着100盎司的金条,所以目前其金库中的合格黄金仅仅能满足207848份未平仓合约的交割需求。

    更令人担忧的是,过去3个月COMEX黄金交割量大增,越来越多的交易者选择不进行展期。其中,光是6月份,进行实物黄金交割的期货合约多达55102份。如下图所示,过去3个月,这个数据出现爆炸式增长。按照当前的未平仓合约规模来算,COMEX恐怕没有能力满足交割需求。

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    当然了,拥有COMEX黄金头寸的交易者,主要以期货和期权交易为主,实物交割只占当中很小的比例。但金价的异常波动叠加未平仓合约数的激增,让事情变得复杂——金价高企加上COMEX压根就没准备足够的可供交割黄金,会否诱发新一轮大规模轧空?

    要回答这个问题,最重要的是看看COMEX未平仓黄金期货头寸规模。

    巧合的是,轧空的基础似乎都具备了。如上文所说,根据当前数据,COMEX的金库里现在有足够的黄金来完成207848份合约的交割。但截至7月19当周,未平仓的COMEX最活跃黄金期货合约(8月合约)多达289325份,这当中有高达超8万份合约的缺口。

    根据最新的COT持仓报告,光是大型银行在COMEX的黄金净空头掉期合约数就高达205766手——大约相当于目前COMEX金库里可提供的实物黄金数量(关于这部分头寸隐藏的更多影响,下文将进一步详述)。

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    以截至统计时的金价换算,这庞大的空头头寸总值高达372.4亿美元,接近今年2月份创下的历史最高纪录。2月17日当周,大型银行在COMEX的黄金净空头掉期头寸达到创纪录的226531手,当时的金价为1644美元。

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    这时候,我们不得不再次想起2010年9月至2011年9月那一次历史性的黄金轧空。

    在当时,黄金银行掉期头寸规模从净空仓112556手变为净多仓6723手。这些掉期合约的变化,是空头在不断上涨的黄金市场上回补名义空头头寸的证据,截至2011年9月底,金价创下历史新高。

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    这一次,相似的情形会再次上演吗?

    03、市场巨变的一天——7月29日

    大规模轧空会否重演,关键要看坐拥巨量空头头寸的黄金银行有何行动。但有分析师认为,无论大规模轧空是否上演,对于黄金市场来说都是一次考验。

    有一个日期,是值得投资者留意的——7月29日,也就是COMEX8月黄金期货合约的交割日。届时,市场可能会发生一些异动。

    麦克劳德认为,相比充满未知的COMEX期货市场,黄金银行在LBMA的实物黄金轧空可能已经上演,而这又会给月底进行的COMEX期货合约交割带来很大麻烦。最可能出现变数的,就是上文提到的,数目惊人的COMEX黄金期货掉期合约。

    说到这,我们不妨先来看看LBMA现货市场上发生的故事。

    一般来说,在伦敦建仓、在纽约交割的COMEX黄金期货掉期合约,更像是银行为自己的多头头寸增添的一层保护膜。这些掉期空头头寸,理论上应该是和银行们在COMEX和LBMA的多头头寸进行对冲。

    众所周知,COMEX的黄金期货掉期合约,是和LBMA的实物黄金流动性紧密挂钩的。LBMA的做市商长期以来一直将空头合约数控制在40万手以下,就是害怕金价涨得太厉害的话会血本无归。

    只要金价没有出现过于异常的波动,银行通常不会大幅增加或削减掉期合约数,更不会闲着没事搞轧空。但正如上文所说,如今掉期合约的空头头寸规模过大,名义对冲背后的实物黄金能否提供足够支撑,成为一个大问题。

    麦克劳德认为,LBMA的会员(主要是那些大型黄金银行)一般都有实物金条的交割业务,并可能向其客户提供已配置和未配置黄金账户。由于银行开发这些业务的目的是加强基于部分客户的衍生服务,因此银行一般不会鼓励客户开设已配置黄金账户,反而是让客户持有金条。

    拥有LBMA会员身份的好处之一就是,这些黄金银行能够进入票据市场,从而用远期结算的多头头寸,取代针对未配置客户账户持有的实物黄金。这样一来,这些头寸可以一次又一次地展期,而无需交割。另一个好处是,银行可以从央行租黄金,存放在英国央行金库内的大量黄金储备就是它们的最强后盾。

    现在让我们回归一开始提出的问题:大型银行不进行轧空操作,进行大规模交割,会出现什么问题?

    最大的问题就在于,黄金银行的COMEX黄金期货掉期合约规模实在过于庞大了。就像储户从银行取出存款可能造成银行现金储备被榨干一样,如果大量取出金条,银行甚至COMEX都一样会出现危机。

    换句话说,用掉期合约进行对冲,的确无需进行大规模的交割,能够为黄金银行提供多一层保护。但同样由于空头头寸过大,掉期合约的对冲作用也被大大削弱。

    此外,别忘了上面说到的那股神秘势力。大型银行和对冲基金大多将其掉期合约当作对冲工具,进行实物交割的合约占比相对还是很小的。相反,上文提到的“others”,才是那群最有可能进行实物交割的交易者。

    7月29日,目前最活跃的COMEX8月黄金期货合约将进行交割,数目庞大未平仓合约该何去何从?面对如脱缰野马一般肆意狂奔的金价,坐拥巨量空单的银行又该如何是好?

    麦克劳德对此表示:

    “我并不是说黄金会在7月29日再度爆发,尽管这很有可能。但我的建议是,必须密切关注这个日子,我们需要看看这些银行如何处理手上的黄金头寸。”

    04、COMEX还在努力

    说到这,我们不得不再次发出最后一次灵魂拷问:COMEX的金库里到底有没有足够的黄金,满足黄金银行交割的需求?

    这个问题的确很难回答。不过在作出判断之前,我们不妨先来看看COMEX为稳定市场所作的努力。

    为了在疫情的干扰之下保证黄金交割顺利进行,COMEX已经作出了许多改变,包括允许部分合约在伦敦进行交割、推出新的交割标准,以及在解除封锁后加紧从外国进口金条等。

    今年3月份,COMEX推出了一种名为4GC的黄金增强合约,将400盎司的金条列入可交割目录之中。当时的说法是,伦敦和纽约之间的黄金运输因疫情原因瘫痪,纽约可能出现实物黄金短缺的现象。

    然而,一个尴尬的事实是:直到现在未平仓4GC合约数仅为64份,几乎可以忽略不计。

    另一方面,英美两国都已部分解除封锁措施,伦敦和纽约之间的黄金输送也在有条不紊地推进中。数据显示,2020年迄今美国从英国进口的黄金总量为5.58吨,下图展示了这部分黄金的去处。

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    根据相关流程,从伦敦运往COMEX的黄金都需要通过肯尼国际迪机场(John F·Kennedy International Airport,以下简称JFK机场)转运。自今年1月份以来,通过该机场入境美国的黄金总共为334吨,占美国进口总量的77%。除了英国之外,这些黄金主要来自澳大利亚、瑞士等国。

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    麦克劳德认为,往好的方面想,美国通过JFK机场进口到美国的大部分黄金,很有可能就是为了填补COMEX掉期合约空头头寸和可供交割金条的缺口。但有多少交易者会选择展期,有多少会选择交割,仍是一问号。因此,COMEX准备的黄金够不够也就很难说了。

    如果大型银行和“others”都在最后关头选择不交割,那么可能已经在进行中的黄金轧空,定将进一步加剧。届时,新一轮金价大爆发,就是水到渠成的事情了。

    (文章来源:金十数据)

    来源: 金十数据

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